AIoT，即人工智能技术驱动下的物联网行业(AI+IoT)。作为各大传统行业智能化升级的通道，在ToB/ToG端，我们看到AIoT已经在工业、智慧安防等场景中实现规模落地；而在ToC侧，智能家居也在不断获得消费者认可。我们认为，未来五到十年间，AIoT将成为物联网行业发展的重要趋势，在感知、传输、应用及服务层有望驱动万亿元市场。摘要解决碎片化是AIoT行业的核心痛点。我们认为，AIoT的核心价值在于万物互联带来的降本增效，市场前景广阔，但目前落地的痛点是下游应用场景与需求的高度碎片化，进而导致物联网终端异构、网络通信方式与平台多样化，对互联互通的实现造成较大挑战。我们认为，未来AIoT行业大发展第一需要平台型企业支撑，向更底层来看，新的操作系统软件有望打破碎片化的信息孤岛。分布式+微内核操作系统是AIoT行业发展的重要支撑。我们认为，未来AIoT的应用场景不会是泛性化的，而必然是场景化的(如：人脸识别、语音识别等)，其硬件特点是包含大量不同规格、品牌的电子设备的互联互通。因此，当前操作系统与硬件绑定、生态无法共享的特征无法满足AIoT时代的需求，造成了用户体验差、开发效率低下、成本高启等诸多问题。我们认为未来操作系统必然迎来与硬件解绑，且能在包含诸多不同资源场景、碎片化设备的大系统中实现一次开发、多次部署等功能。“微内核”即对应极简的操作系统的核心代码库，使得操作系统可以高效适配不同终端；而“分布式”即通过分布式软总线、分布式数据管理技术赋能无感互联，使应用无缝在不同设备中运行。目前华为鸿蒙、谷歌Fuchsia都是最典型的微内核分布式操作系统，致力于建立AIoT行业统一生态，打造超级终端。平台层发展终局如何？目前，我们看到众多业者陆续推出物联网平台，并借助私有云亦或是公有云服务，来管理设备的互联互通，其中主要参与者包括操作系统提供商(如华为、谷歌等)和软硬件一体化方案提供商(如涂鸦、小米等)。我们认为，虽然当前实力较强、市场占有率较高的终端品牌商目标仍以自身为中心打造生态，且在部分细分领域已经形成了多个相对封闭的生态圈，平台层市场的竞争也更为多样化，但行业发展的瓶颈将助力各企业打破封闭，推动生态的互联互通，最终实现“统一大平台”的建立目标。风险AIoT芯片、模组等技术迭代不及预期；5G网络发展不及预期；AIoT设备智能化渗透率提升不及预期；AIoT生态系统建立不及预期。